ในช่วงเช้าของวันที่ 29 มิถุนายน Randal K. Quarles รองประธาน Fed Regulation กล่าวสุนทรพจน์เรื่อง “Parachute Pants and Central Bank Digital Currency”

“กางเกงร่มชูชีพ” เป็นคำพาดพิง ในปี 1980 จู่ๆ ชาวอเมริกันก็เริ่มนิยมเสื้อผ้าประเภทนี้ ในคำปราศรัยนี้ รองผู้บังคับบัญชาของ Federal Reserve ใช้คำนี้เพื่อแสดงทัศนคติต่อสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) . . . ในความเห็นของเขา เขาไม่สามารถมองเห็นข้อดีของ USD CBDC ได้ ในทางกลับกัน เขาสามารถเห็นปัญหาที่อาจเกิดขึ้นหาก USD CBDC ปรากฏขึ้น แต่เขาไม่ได้ลำเอียงกับ cryptocurrencies ในคำปราศรัยนี้ เขาได้กล่าวถึง Stablecoin ดอลลาร์สหรัฐอย่างสูง และยอมรับนวัตกรรมของ Stablecoin

นี่คือบทสรุปมาโครของ stablecoin, Bitcoin และ CBDC โดยหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ Rhythm BlockBeats หวังว่าบทความนี้จะทำให้ผู้อ่านมีมุมมองและความคิดใหม่ๆ

ต่อไปนี้เป็นคำแปลฉบับสมบูรณ์ของคำปราศรัยโดย Rhythm BlockBeats ถึงรองประธานฝ่ายกำกับดูแลธนาคารกลางสหรัฐ:

ฉันได้ไตร่ตรองถึงอิทธิพลของความกระตือรือร้นของอเมริกาในเรื่องความแปลกใหม่ตลอดหลายศตวรรษที่ผ่านมา โดยรวมแล้ว นี่เป็นสิ่งที่ดีสำหรับเราและโลก เพราะมันทำให้สหรัฐอเมริกาเป็นแหล่งกำเนิดของนวัตกรรมทางวิทยาศาสตร์และการปฏิบัติมากมายที่เปลี่ยนชีวิตในศตวรรษที่ 21 จากจุดเริ่มต้นของชีวิตในศตวรรษที่ 19 ได้ให้บริการที่ดีแก่เราและโลก

อย่างไรก็ตาม เมื่อความกระตือรือร้นในสิ่งใหม่ๆ ผสมผสานกับความอ่อนไหวของชาวอเมริกันต่อความตื่นตระหนกและความกลัวที่จะพลาดโอกาส พวกเขาอาจหยุดคิดอย่างวิพากษ์วิจารณ์ ซึ่งนำไปสู่ความไม่อดทนในบางครั้ง ความกระตือรือร้นที่หลงผิด และการติดตามแนวโน้ม

บางครั้ง ผลลัพธ์หลายอย่างก็ทำให้งงและน่าอายเมื่อมองย้อนกลับไป เช่นเดียวกับในทศวรรษ 1980 ชาวอเมริกันหลายล้านคนเริ่มสวมกางเกงชูชีพ แน่นอน บางสิ่งอาจมีผลลัพธ์ที่ร้ายแรงกว่านั้น

ให้เราเข้าไปในหัวข้อของวันนี้: สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางหรือเรียกมันว่า CBDC

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ความสนใจของสาธารณชนใน “ดอลลาร์ดิจิทัล” ถึงจุดสุดยอดแล้ว ผู้เชี่ยวชาญและนักวิจารณ์หลายคนแนะนำว่าเฟดควรออก CBDC อย่างไรก็ตาม ก่อนที่เราจะตื่นตากับความแปลกใหม่นี้ ฉันคิดว่าเราจำเป็นต้องทำการวิเคราะห์ CBDC อย่างรอบคอบและวิพากษ์วิจารณ์

ความคิดเห็นที่แสดงในครั้งนี้พูดในนามของสมาชิกคณะกรรมการเท่านั้น ไม่ใช่ในนามของคณะกรรมการหรือผู้กำหนดนโยบายของเฟดคนอื่นๆ

ประธานพาวเวลล์เพิ่งประกาศว่าธนาคารกลางสหรัฐกำลังเตรียมเอกสารการอภิปรายที่ครอบคลุมเกี่ยวกับประเด็นนี้ ซึ่งเป็นขั้นตอนแรกในการวิเคราะห์ที่สำคัญของกระบวนการสาธารณะ ฉันไม่ต้องการที่จะอคติของเหตุการณ์ แต่ฉันจะอธิบายอย่างละเอียดในประเด็นที่เราจำเป็นต้องแก้ไขในกระบวนการนี้ ฉันจะพิจารณาปัญหาเหล่านี้อย่างไร และความคิดเห็นบางส่วนของฉันที่ว่าข้อเสนอใดๆ เพื่อสร้าง CBDC ของสหรัฐฯ จะต้องกำหนดมาตรฐานระดับสูงไว้อย่างชัดเจน .

คำถามพื้นฐานข้อแรก: CBDC จะแก้ปัญหาอะไร? ก่อนตอบคำถามนี้ ก่อนอื่นเราต้องกำหนดคำว่า CBDC และประเมินสถานะปัจจุบันของระบบการชำระเงินของสหรัฐอเมริกา

“CBDC” หมายถึงอะไร?

Bank for International Settlements ให้คำจำกัดความ CBDC ว่าเป็น “เครื่องมือการชำระเงินดิจิทัล ซึ่งอยู่ในหน่วยบัญชีระดับประเทศ ซึ่งเป็นความรับผิดชอบโดยตรงของธนาคารกลาง”

มุมมองแรกของฉันคือคนทั่วไปมักซื้อขายในสกุลเงินดอลลาร์ดิจิทัล โดยการโอนยอดคงเหลือทางอิเล็กทรอนิกส์ในบัญชีธนาคารพาณิชย์เข้าและออกจากบัญชีธนาคารพาณิชย์ แน่นอนว่าดอลลาร์ดิจิทัลเหล่านี้ไม่ใช่ CBDC เนื่องจากเป็นหนี้สินของธนาคารพาณิชย์และไม่ใช่ Federal Reserve อย่างไรก็ตาม จุดสำคัญคือดอลลาร์ดิจิทัลของธนาคารพาณิชย์สามารถประกันได้ถึง 250,000 ดอลลาร์ภายในขอบเขตของการประกันของรัฐบาลกลาง ซึ่งหมายความว่าเงินฝากธนาคารพาณิชย์น้อยกว่า 250,000 เหรียญสหรัฐจะมีเสถียรภาพเท่ากับหนี้สินของธนาคารกลาง

เฟดยังมอบเงินดิจิทัลให้กับธนาคารพาณิชย์และสถาบันการเงินอื่น ๆ บางแห่งโดยตรง กฎหมายของรัฐบาลกลางอนุญาตให้สถาบันการเงินเหล่านี้เปิดบัญชีกับ Federal Reserve และรับบริการการชำระเงินจาก Federal Reserve ยอดคงเหลือในบัญชีของเฟดมีบทบาทสำคัญต่อความมั่นคงทางการเงินโดยการจัดหาสินทรัพย์ที่ปลอดภัยและมีสภาพคล่องสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ

สรุปแล้ว เงินดอลลาร์สหรัฐฯ ถูกแปลงเป็นดิจิทัลในระดับสูง Federal Reserve ให้บริการดอลลาร์ดิจิทัลแก่ธนาคารพาณิชย์ และธนาคารพาณิชย์ให้บริการดอลลาร์ดิจิทัลและบริการทางการเงินอื่นๆ แก่ผู้บริโภคและธุรกิจ ข้อตกลงนี้ให้บริการแก่ประเทศและเศรษฐกิจได้ดี: Federal Reserve ให้บริการเพื่อสาธารณประโยชน์โดยการส่งเสริมสุขภาพของเศรษฐกิจสหรัฐฯ และเสถียรภาพของระบบการเงินในวงกว้าง ในขณะที่ธนาคารพาณิชย์ใช้การแข่งขันเพื่อดึงดูดและให้บริการลูกค้าอย่างมีประสิทธิภาพ

ดังนั้น เมื่อพิจารณาจากการแปลงค่าเงินดอลลาร์สหรัฐให้เป็นดิจิทัลในปัจจุบันแล้ว CBDC แตกต่างจากดอลลาร์ดิจิทัลที่เราใช้ในปัจจุบันอย่างไร

ข้อแตกต่างที่สำคัญคือเมื่อนักวิจารณ์ส่วนใหญ่คาดเดาเกี่ยวกับ Federal Reserve CBDC พวกเขาถือว่าประชาชนสามารถรับได้โดยตรงจากธนาคารกลาง CBDC ในลักษณะนี้สามารถมีได้หลายรูปแบบ หนึ่งคือรูปแบบตามบัญชี ซึ่ง Federal Reserve จะให้บัญชีส่วนบุคคลแก่สาธารณะโดยตรง เช่นเดียวกับบัญชีที่ Federal Reserve มอบให้กับสถาบันการเงินในปัจจุบัน เจ้าของบัญชีจะส่งและรับเงินไปยังบัญชี Federal Reserve ผ่านเดบิตหรือเครดิต

โมเดล CBDC อื่นที่แตกต่างกันอาจเกี่ยวข้องกับ CBDC ที่ไม่ได้อยู่ในบัญชีของเฟด รูปแบบของ CBDC นี้จะใกล้เคียงกับเงินสดที่เทียบเท่าดิจิทัลมากขึ้น เช่นเดียวกับเงินสด หมายถึงการเรียกร้องจากธนาคารกลางสหรัฐ แต่อาจมีการโอนจากบุคคลหนึ่งไปยังอีกบุคคลหนึ่ง (เช่น ธนบัตร) หรือผ่านคนกลาง

ฉันสงสัยว่า Federal Reserve มีอำนาจตามกฎหมายในการใช้โมเดล CBDC เหล่านี้โดยปราศจากกฎหมายหรือไม่ อย่างไรก็ตาม หากได้รับอนุญาตทางกฎหมายประเภทนี้ เราต้องสำรวจประโยชน์ ต้นทุน และการปฏิบัติจริงของการนำ CBDC ไปใช้ในสหรัฐอเมริกา

ต่อไป ให้เราดูว่า Federal Reserve CBDC เหมาะสมกับระบบการชำระเงินของสหรัฐอเมริกาในปัจจุบันหรือไม่

 สถานะปัจจุบันของระบบการชำระเงินของสหรัฐอเมริกา 

บริการการชำระเงินระหว่าง Federal Reserve และธนาคารเอกชนได้จัดเตรียมทางเลือกมากมายเพื่ออำนวยความสะดวกในการชำระเงินด้วยเงินดอลลาร์อิเล็กทรอนิกส์ สถิติบางอย่างที่เกี่ยวข้องกับระบบการชำระเงินขนาดใหญ่ในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ สามารถแสดงให้เห็นถึงปัญหาได้ บริการ Fedwire Funds ของ Federal Reserve ดำเนินการชำระเงินเกือบ 4 ล้านล้านดอลลาร์ทุกวัน หน่วยงานภาคเอกชน (สำนักหักบัญชี) ดำเนินการระบบการชำระเงินมูลค่าสูงที่ชำระเกือบ 2 ล้านล้านดอลลาร์ในการชำระเงินทุกวัน การชำระเงินเหล่านี้ไม่ได้ชำระในบัญชีของเฟด แต่จะได้รับการสนับสนุนจากยอดคงเหลือในบัญชีของธนาคารกลางสหรัฐ

ความเร็วในการชำระเงินของการชำระเงินจำนวนเล็กน้อยมักจะช้ากว่าการชำระเงินจำนวนมาก แต่ความพยายามหลายอย่างในการเร่งการชำระเงินได้เสร็จสิ้นลงแล้วหรืออยู่ในระหว่างดำเนินการ ตัวอย่างเช่น สำนักหักบัญชีได้พัฒนาบริการชำระเงินทันทีที่เน้นที่ไมโครเพย์เมนต์ ในทำนองเดียวกัน เครือข่ายการหักบัญชีอัตโนมัติ (หรือ ACH) ของเครือข่ายการชำระเงินแบบกลุ่มที่พัฒนาขึ้นในศตวรรษที่ 20 สามารถบรรลุการชำระเงิน ACH ในวันเดียวกันได้ Federal Reserve กำลังพัฒนาบริการชำระเงินทันที “FedNow℠” ซึ่งจะทำให้ผู้รับไมโครเพย์เมนต์สามารถเข้าถึงเงินในบัญชีธนาคารพาณิชย์ของตนได้ทันที

แน่นอนว่าระบบการชำระเงินเหล่านี้ไม่สมบูรณ์แบบ และการชำระเงินบางประเภทควรรวดเร็วและมีประสิทธิภาพมากขึ้น ตัวอย่างเช่น การชำระเงินข้ามพรมแดนยังคงเป็นประเด็นสำคัญที่ควรค่าแก่การเอาใจใส่ เนื่องจากมักจะเกี่ยวข้องกับค่าใช้จ่ายสูง ความเร็วต่ำ และความโปร่งใสไม่เพียงพอ ปีที่แล้ว คณะกรรมการความมั่นคงทางการเงินขององค์กรระหว่างประเทศที่ฉันเป็นประธานได้จัดทำแผนงานเพื่อแก้ไขปัญหาเหล่านี้ นอกจากนี้ stablecoin ของภาคเอกชนอาจอำนวยความสะดวกในการชำระเงินข้ามพรมแดนได้เร็วขึ้นและถูกกว่า (ดูรายละเอียดด้านล่าง)

นอกจากนี้ การชำระเงินบางประเภทยังไม่ได้แปลงเป็นดิจิทัลทั้งหมด และการชำระเงินบางประเภทมีข้อพิพาทอันยาวนานระหว่างบริษัทที่มีผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่แข่งขันได้ ตัวอย่างเช่น เช็คกระดาษยังคงใช้กันอย่างแพร่หลายในบางสาขา แม้ว่าตอนนี้กระบวนการเก็บเช็คระหว่างธนาคารเกือบจะเป็นแบบอิเล็กทรอนิกส์ทั้งหมด การชำระเงินด้วยบัตรเดบิตและบัตรเครดิตทำให้ผู้บริโภคและผู้ค้าปลีกมีแพลตฟอร์มดิจิทัลที่สะดวกสบาย ในหมู่ผู้ค้าที่เกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์ของผู้ที่จะได้รับค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับการทำธุรกรรมบัตร

สุดท้าย การใช้บัญชีธนาคารพื้นฐานที่มีต้นทุนต่ำในวงกว้างสามารถส่งเสริมการใช้บริการธนาคารที่เพิ่มขึ้นโดยชาวอเมริกัน ซึ่งจะทำให้ชาวอเมริกันได้รับประโยชน์จากการชำระเงินดิจิทัล

โดยสรุปแล้ว ระบบการชำระเงินของสหรัฐฯ นั้นดีมาก แม้ว่าจะยังไม่สมบูรณ์แบบ แต่ก็ได้รับการปรับปรุงอย่างมาก

 ข้อพิจารณาด้านนโยบาย 

อย่างไรก็ตาม ผู้สนับสนุน Federal Reserve CBDC เชื่อว่า CBDC สามารถแก้ปัญหาสำคัญๆ ได้มากมาย ตัวอย่างเช่น พวกเขาแนะนำว่า CBDC ของ Fed จำเป็นต่อการปกป้องบทบาทสำคัญของดอลลาร์สหรัฐในเศรษฐกิจโลก คนอื่นเชื่อว่า CBDC จะแก้ปัญหาความไม่เท่าเทียมกันทางเศรษฐกิจที่มีมายาวนานในสังคมอเมริกัน เมื่อ Fed เริ่มวิเคราะห์ปัญหาเหล่านี้ ฉันต้องแน่ใจว่า CBDC เป็นเครื่องมือที่ดีในการแก้ปัญหาเหล่านี้ ในขณะเดียวกัน ฉันก็ยังต้องเชื่อมั่นด้วยว่าผลประโยชน์ที่เป็นไปได้ของ CBDC นั้นมีมากกว่าความเสี่ยง ฉันสงสัยเกี่ยวกับเรื่องนี้

มาดูประเด็นที่ผู้สนับสนุน CBDC ยกมาบ้าง จุดแรกคือ Federal Reserve ควรออก CBDC ในด้านหนึ่งเพื่อปกป้องเงินดอลลาร์สหรัฐจากภัยคุกคามจาก CBDC ต่างประเทศในทางกลับกันการแพร่กระจายของสกุลเงินดิจิทัลส่วนตัวอย่างต่อเนื่อง

อันดับแรก เราเริ่มต้นจากมุมมองของภัยคุกคามของ CBDC ต่างประเทศ มุมมองนี้ถือว่าหากการแปลงเป็นดิจิทัลโดยตรงผ่านโมเดล CBDC มากกว่าผ่านระบบการชำระเงินดิจิทัลในปัจจุบัน (ควรสังเกตว่าสกุลเงินต่างประเทศเหล่านี้ถูกแปลงเป็นดิจิทัลสูงในลักษณะเดียวกับดอลลาร์สหรัฐในระบบธนาคารระหว่างประเทศในปัจจุบัน แต่ยังไม่ได้สร้างความท้าทายที่สำคัญต่อสกุลเงินต่างประเทศ) จากมุมมองนี้ หากเฟดไม่ได้จัดหาผลิตภัณฑ์ที่คล้ายคลึงกัน ดอลลาร์สหรัฐจะสูญเสียตำแหน่งในเศรษฐกิจโลก

ฉันคิดว่าด้วยการพัฒนาอย่างต่อเนื่องของเศรษฐกิจโลกและระบบการเงิน สกุลเงินต่างประเทศบางสกุลเงิน (รวมถึง CBDC ต่างประเทศบางส่วน) จะถูกใช้ในการทำธุรกรรมระหว่างประเทศมากกว่าที่เป็นอยู่ตอนนี้ นี่คือสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ อย่างไรก็ตาม สถานะของดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินสำรองทั่วโลก หรือสถานะสกุลเงินที่โดดเด่นของดอลลาร์สหรัฐในการทำธุรกรรมทางการเงินระหว่างประเทศ ดูเหมือนจะไม่น่าจะถูกคุกคามโดย CBDC ต่างประเทศ บทบาทของเงินดอลลาร์สหรัฐในระบบเศรษฐกิจโลกขึ้นอยู่กับหลายรากฐาน รวมถึงความแข็งแกร่งและขนาดของเศรษฐกิจสหรัฐ การเชื่อมโยงทางการค้าอย่างกว้างขวางระหว่างสหรัฐอเมริกาและประเทศอื่นๆ ในโลก ตลาดการเงิน รวมถึงพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ มูลค่าคงที่ของ เงินดอลลาร์สหรัฐเมื่อเวลาผ่านไปและความสะดวกในการแปลงดอลลาร์สหรัฐเป็นสกุลเงินต่างประเทศหลักนิติธรรมและสิทธิในทรัพย์สินที่แข็งแกร่งในสหรัฐอเมริกาและนโยบายการเงินที่เชื่อถือได้ สิ่งเหล่านี้ไม่น่าจะถูกคุกคามจากสกุลเงินต่างประเทศ และแน่นอนว่าไม่ถูกคุกคามโดยสกุลเงินต่างประเทศ CBDC

ผู้สนับสนุน CBDC ยังระบุด้วยว่าสกุลเงินดิจิทัลส่วนตัวเป็นภัยคุกคามต่อดอลลาร์สหรัฐ สกุลเงินดิจิทัลส่วนตัวมีหลายรูปแบบ แต่สำหรับสิ่งนี้ ฉันแบ่งออกเป็นสองประเภท: เหรียญที่มีเสถียรภาพและเหรียญที่ไม่เสถียร หรือสินทรัพย์ที่เข้ารหัสเช่น Bitcoin

มาเริ่มกันที่ Stablecoin กันก่อน มูลค่าของ Stablecoin นั้นสัมพันธ์กับสินทรัพย์อื่นอย่างน้อยหนึ่งรายการ เช่น สกุลเงินอธิปไตย มีเหรียญ stablecoin ที่มีอยู่และมีความเป็นไปได้ที่หลากหลายซึ่งเชื่อมโยงกับมูลค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ

บางคนเชื่อว่าสหรัฐฯ จะต้องออก CBDC เพื่อแข่งขันกับ USD ที่มีเสถียรภาพ Stablecoin เป็นการพัฒนาที่สำคัญ สำคัญมากที่กระตุ้นความคิดของเราในหลายประเด็น ตัวอย่างเช่น การยอมรับ Stablecoin ในวงกว้างจะส่งผลต่อนโยบายการเงินหรือความมั่นคงทางการเงินอย่างไร? Stablecoin ส่งผลต่อระบบธนาคารพาณิชย์อย่างไร? Stablecoins เป็นภัยคุกคามพื้นฐานต่อบทบาทของรัฐบาลในการสร้างสกุลเงินหรือไม่?

ในความคิดของฉัน เราไม่ต้องกลัว Stablecoin Federal Reserve ได้สนับสนุนนวัตกรรมภาคเอกชนที่มีความรับผิดชอบตามธรรมเนียม สอดคล้องกับประเพณีนี้ ฉันคิดว่าเราต้องพิจารณาถึงประโยชน์ที่เป็นไปได้ของ stablecoin อย่างเต็มที่ ซึ่งรวมถึงการสนับสนุนเงินดอลลาร์สหรัฐของ stablecoin ของดอลลาร์สหรัฐในเศรษฐกิจโลกด้วย ตัวอย่างเช่น เครือข่าย Stablecoin ดอลลาร์สหรัฐฯ ทั่วโลกสามารถสนับสนุนการใช้ดอลลาร์สหรัฐผ่านการชำระเงินข้ามพรมแดนที่เร็วกว่าและถูกกว่า และเมื่อเทียบกับ CBDC ความเร็วในการปรับใช้อาจเร็วกว่าโดยมีข้อเสียน้อยกว่า เมื่อพิจารณาว่าระบบที่มีอยู่ของเราเกี่ยวข้องกับ (จริงๆ แล้วขึ้นอยู่กับ) บริษัทเอกชนที่สร้างสกุลเงินทุกวัน เป็นเรื่องที่น่าสับสนที่จะโต้แย้งว่า Stablecoin เป็นตัวแทนของการสร้างสกุลเงินที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนและท้าทายอำนาจอธิปไตยทางการเงิน

เรามีความสนใจด้านกฎหมายและกฎระเบียบที่แข็งแกร่งในการสร้างและจัดการ Stablecoin โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเรื่องความมั่นคงทางการเงิน สินทรัพย์รวม เป็นจุดยึดของมูลค่า Stablecoin (หากการใช้ Stablecoin เป็นเรื่องปกติเพียงพอ) อยู่ในตัวอย่างต่อไปนี้ : มีความเสี่ยงด้านเสถียรภาพ: หากลงทุนในสกุลเงินหลายสกุล หากเป็นทุนสำรองบางส่วนแทนที่จะเป็นทุนสำรองเต็มจำนวน หากผู้ถือครองเหรียญมีเสถียรภาพไม่มีข้อกำหนดที่ชัดเจนสำหรับสินทรัพย์อ้างอิง หรือหากกองทุนรวมลงทุนในส่วนอื่นที่ไม่ใช่ เงินสำรองของธนาคารกลาง และพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นเป็นสินทรัพย์อื่นที่ไม่ใช่สินทรัพย์สภาพคล่องมากที่สุด ปัจจัยทั้งหมดเหล่านี้จะทำให้เกิด “ความเสี่ยงในการดำเนินงาน” – เหตุการณ์ทริกเกอร์บางอย่างอาจทำให้ผู้ถือเหรียญ stablecoin จำนวนมากแลกเปลี่ยนเหรียญทั้งหมดของตนกับสินทรัพย์อื่นในคราวเดียว และระบบ Stablecoin จะไม่สามารถตอบสนองความต้องการได้ในขณะที่ยังคงรักษาความสมเหตุสมผลและ ค่าคงที่ ความต้องการนี้. แต่ปัญหาเหล่านี้สามารถแก้ไขได้อย่างชัดเจน

อันที่จริงมีการใช้เหรียญที่มีเสถียรภาพเพื่อแก้ปัญหาเหล่านี้ เมื่อข้อกังวลของเราได้รับการแก้ไข เราควรพูดว่า “ใช่” กับผลิตภัณฑ์เหล่านี้แทนที่จะพยายามพูดว่า “ไม่” อย่างดีที่สุด อันที่จริง การรวมการปรับปรุงระบบการชำระเงินที่มีอยู่ (เช่น รูปแบบการชำระเงินทันทีต่างๆ) ที่ใกล้จะเกิดขึ้นกับประสิทธิภาพข้ามพรมแดนของ Stablecoin ที่มีโครงสร้างที่สมเหตุสมผล มีแนวโน้มที่จะทำให้การออก CBDC ซ้ำซ้อน

เมื่อเปรียบเทียบกับเหรียญ stablecoin แล้ว สินทรัพย์ดิจิตอลเข้ารหัส เช่น Bitcoin ไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับมูลค่าของสินทรัพย์ เช่น สกุลเงินอธิป ในทางตรงกันข้าม พวกเขาพยายามสร้างมูลค่าในโทเค็นด้วยวิธีการอื่นๆ ซึ่งโดยปกติแล้วจะเป็นกลไกภายในบางอย่างเพื่อรับประกันความขาดแคลน เช่น กระบวนการขุดของ Bitcoin หรือคุณลักษณะที่ระบบการชำระเงินแบบดั้งเดิม เช่น “การไม่เปิดเผยตัวตน” ไม่สามารถจับคู่ บางคนยืนยันว่าสหรัฐฯ จะต้องออก CBDC เพื่อต่อต้าน cryptocurrencies ซึ่งดูเหมือนว่าจะผิด กลไกที่ใช้ในการสร้างมูลค่าของสินทรัพย์ที่เข้ารหัสดังกล่าวยังช่วยให้มั่นใจได้ว่ามูลค่ามีความผันผวนสูงเช่นเดียวกับมูลค่าทองคำที่ผันผวน เช่นเดียวกับ Bitcoin มูลค่าส่วนใหญ่มาจากความขาดแคลน เช่นเดียวกับ Bitcoin มันจะไม่มีบทบาทสำคัญในระบบการชำระเงินและสกุลเงินในปัจจุบัน

อย่างไรก็ตาม ต่างจากทองคำ นอกเหนือจากบทบาททางการเงินที่เหลือ ทองยังมีการใช้ในอุตสาหกรรมและคุณสมบัติด้านความงาม แรงดึงดูดหลักเพิ่มเติมของ Bitcoin อยู่ที่ความแปลกใหม่และไม่เปิดเผยตัวตน การไม่เปิดเผยตัวตนจะทำให้เป้าหมายของการตรวจสอบโดยหน่วยงานบังคับใช้กฎหมาย ในขณะที่ความแปลกใหม่เป็นทรัพย์สินที่สูญเปล่าอย่างรวดเร็ว ทองจะส่องประกายอยู่เสมอ แต่ความแปลกใหม่จะค่อยๆ หายไป ดังนั้น Bitcoin และผลิตภัณฑ์ที่คล้ายกันเกือบจะยังคงเป็นการลงทุนเก็งกำไรที่มีความเสี่ยงมากกว่าวิธีการชำระเงินที่ปฏิวัติวงการ ดังนั้นจึงไม่น่าจะส่งผลกระทบต่อบทบาทของดอลลาร์สหรัฐฯ หรือต้องการ CBDC เพื่อตอบสนอง

ประเด็นที่สองของผู้สนับสนุน CBDC คือ Federal Reserve CBDC จะให้วิธีการรับการชำระเงินดิจิทัลสำหรับผู้ที่ไม่มีบัญชีธนาคารเนื่องจากค่าใช้จ่าย ขาดความไว้วางใจในธนาคาร หรือเหตุผลอื่นๆ อันที่จริงสิ่งนี้มีค่ามาก แต่ฉันเชื่อว่าเราสามารถดำเนินมาตรการเพื่อให้คนเหล่านี้มีบัญชีธนาคารพาณิชย์พื้นฐานที่ถูกกว่า เช่น บัญชีธนาคารที่พัฒนาร่วมกับกองทุน Financial Empowerment City Fund เพื่อส่งเสริมการรวมทางการเงินอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น ระหว่างปี 2011 ถึง 2019 สัดส่วนของครัวเรือนที่ไม่มีบัญชีธนาคารคาดว่าจะลดลงจาก 8.2% เป็น 5.4% ธนาคารและหน่วยงานกำกับดูแลกำลังทำงานอย่างหนักเพื่อลดอัตราส่วนนี้ต่อไป ฉันไม่เชื่อว่า CBDC เป็นวิธีที่ดีที่สุดในการเพิ่มความครอบคลุมทางการเงิน และอาจไม่ได้ผลด้วยซ้ำ

สุดท้ายนี้ บางคนเชื่อว่า Federal Reserve CBDC จะกระตุ้นและส่งเสริมนวัตกรรมในภาคเอกชน เป็นเรื่องที่น่าสนใจและควรค่าแก่การศึกษาต่อ อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ทำให้ฉันสับสนคือวิธีที่ Federal Reserve CBDC ส่งเสริมนวัตกรรมในรูปแบบที่ stablecoin ของภาคเอกชนหรือกลไกการชำระเงินใหม่อื่น ๆ ไม่สามารถทำได้ ในความเห็นของฉัน หากไม่มี CBDC มีนวัตกรรมของภาคเอกชนในอุตสาหกรรมการชำระเงินค่อนข้างมาก เป็นไปได้ว่า Federal Reserve CBDC หรือแม้แต่แผน CBDC อาจป้องกันนวัตกรรมของภาคเอกชน

กล่าวโดยสรุป ผลประโยชน์ที่เป็นไปได้ของ Fed CBDC นั้นไม่ชัดเจน ในทางตรงกันข้าม ความเสี่ยงที่ Fed CBDC อาจนำมานั้นมีความเฉพาะเจาะจงมาก ประการแรก Federal Reserve CBDC อาจสร้างความท้าทายอย่างมากต่อโครงสร้างระบบธนาคารของเรา ซึ่งปัจจุบันอาศัยเงินฝากเพื่อรองรับความต้องการสินเชื่อของครัวเรือนและธุรกิจ ข้อตกลงของเฟดที่จะเข้ามาแทนที่ธนาคารพาณิชย์ในฐานะผู้ให้บริการหลักด้านเงินทุนแก่สาธารณะอาจจำกัดความพร้อมของสินเชื่อ เปลี่ยนแปลงเศรษฐกิจโดยพื้นฐาน และเปิดเผยต่อสาธารณะถึงผลกระทบที่ไม่คาดคิดและไม่พึงประสงค์

ท่ามกลางปัญหาอื่นๆ ที่อาจเกิดขึ้น CBDC ที่มีอำนาจเหนืออาจบ่อนทำลายผู้บริโภคและผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจอื่นๆ ที่ธนาคารพาณิชย์สร้างขึ้นเมื่อพวกเขาแข่งขันกันเพื่อดึงดูดลูกค้า

Federal Reserve CBDC อาจเป็นเป้าหมายของการโจมตีทางไซเบอร์และภัยคุกคามด้านความปลอดภัยอื่นๆ บางคนอาจพยายามขโมย CBDC หรือแม้แต่ทำลายเครือข่าย CBDC หรือรับข้อมูลที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะของผู้ถือ CBDC โครงสร้างของ CBDC ของ Fed จำเป็นต้องทนทานต่อภัยคุกคามดังกล่าวอย่างมาก และจำเป็นต้องรักษาการต่อต้านต่อไป เนื่องจากผู้โจมตีใช้วิธีการและกลยุทธ์ที่ซับซ้อนมากขึ้น

การออกแบบมาตรการป้องกันที่เหมาะสมสำหรับ CBDC อาจเป็นเรื่องยากโดยเฉพาะเนื่องจากเครือข่าย CBDC อาจมีจุดเชื่อมต่อมากกว่าระบบการชำระเงินที่มีอยู่ของ Fed เพราะตามตัวเลือกการออกแบบ ทุกคนในโลกสามารถเข้าถึงเครือข่ายได้

สิ่งสำคัญคือเราต้องตรวจสอบให้แน่ใจด้วยว่า CBDC ไม่อำนวยความสะดวกในกิจกรรมที่ผิดกฎหมาย ปัจจุบันกฎหมายความลับของธนาคารกำหนดให้ธนาคารพาณิชย์ต้องใช้มาตรการป้องกันการฟอกเงิน ผู้กำหนดนโยบายจะต้องพิจารณาว่าระบบป้องกันการฟอกเงินที่คล้ายคลึงกันนั้นเป็นไปได้สำหรับ CBDC ของ Federal Reserve หรือไม่ การออกแบบ CBDC ที่ไม่เพียงแต่ให้ความเคารพต่อความเป็นส่วนตัวและลดความเสี่ยงของการฟอกเงินอย่างเหมาะสม อาจก่อให้เกิดปัญหาอย่างมาก

ในกรณีร้ายแรง เราสามารถออกแบบ CBDC ที่ต้องการให้ผู้ถือ CBDC ให้ข้อมูลโดยละเอียดเกี่ยวกับตนเองและธุรกรรมของ Fed วิธีนี้จะลดความเสี่ยงของการฟอกเงิน แต่จะทำให้เกิดปัญหาความเป็นส่วนตัวที่สำคัญ ในอีกด้านหนึ่ง เราสามารถออกแบบ CBDC ที่อนุญาตให้ทุกฝ่ายทำธุรกรรมบนพื้นฐานของการไม่เปิดเผยตัวตนโดยสมบูรณ์ วิธีนี้จะแก้ปัญหาความเป็นส่วนตัว แต่อาจเพิ่มความเสี่ยงของการฟอกเงินอย่างมีนัยสำคัญ

ความเสี่ยงสุดท้ายคือค่าใช้จ่ายในการออก Federal Reserve CBDC อาจสูงและยากสำหรับ Federal Reserve ในการจัดการ Fed CBDC สามารถถือว่า Fed เป็นธนาคารรายย่อยสำหรับมวลชนเป็นหลัก นี่จะหมายถึงการเปิดตัวโครงสร้างพื้นฐานของธนาคารกลางขนาดใหญ่ที่ใช้ทรัพยากรมาก เราจะต้องพิจารณาว่ากรณีการใช้งานที่เป็นไปได้ของ CBDC แสดงให้เห็นถึงต้นทุนและการขยายความรับผิดชอบของ Fed ต่อกิจกรรมที่ไม่คุ้นเคยหรือไม่ และการขยายนี้จะทำให้ภารกิจของ Fed เสี่ยงต่อการกลายเป็นการเมืองหรือไม่

สุดท้ายฉันเน้นสามจุด ประการแรก ระบบการชำระเงินดอลลาร์สหรัฐดีมาก และกำลังดีขึ้น ประการที่สอง ผลประโยชน์ที่เป็นไปได้ของ Fed CBDC นั้นไม่ชัดเจน ประการที่สาม ฉันคิดว่าการออก CBDC อาจก่อให้เกิดความเสี่ยงอย่างมาก

ดังนั้น เมื่อเราประเมินการออก Federal Reserve CBDC อย่างจริงจัง งานของเราก็จบลง แม้ว่าธนาคารกลางอื่นๆ จะสามารถออก CBDC ได้สำเร็จ เราไม่สามารถสรุปได้ว่า Fed ควรออก CBDC กระบวนการที่เพิ่งประกาศโดยประธานพาวเวลล์นั้นเป็นกระบวนการที่เปิดกว้างอย่างแท้จริง ยังไม่มีข้อสรุป แม้ว่าเห็นได้ชัดว่าฉันคิดว่าเกณฑ์ในการจัดตั้ง CBDC ของสหรัฐฯ นั้นสูง กระดาษอภิปรายที่จะเผยแพร่ถือเป็นขั้นตอนแรกในกระบวนการนี้ และเป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องขอความคิดเห็นจากสาธารณชน ฉันหวังว่าจะได้ทบทวนความคิดเห็นสาธารณะในเอกสารการอภิปราย ซึ่งจะแจ้งการประเมินขั้นสุดท้ายของธนาคารกลางสหรัฐฯ เกี่ยวกับ CBDC ที่มีศักยภาพ