สัญญาณของปัญหาเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นเริ่มปรากฏขึ้น สิ่งที่ชัดเจนที่สุดคือสภาพแวดล้อมการจ้างงานที่เข้มงวด (และการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างที่ตามมา) และราคาผู้ผลิตที่สูงขึ้นทั่วโลก อย่างไรก็ตาม นักลงทุนยังคงถูกแบ่งแยก และมุมมองของพวกเขาเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อแบ่งออกเป็นสองโรงเรียน: บางคนเชื่อว่าผลกระทบของเงินเฟ้อนั้นเกิดขึ้นชั่วคราว และบางคนเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังเพิ่มสูงขึ้นถึงระดับที่คุกคามเสถียรภาพทางเศรษฐกิจ
ในระดับโลก ข้อมูลเน้นว่าจากมุมมองทางประวัติศาสตร์ อัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันไม่ได้สูงขนาดนั้น ระดับปัจจุบันใกล้เคียงกับระดับหลังวิกฤตการเงินปี 2551 อัตราเงินเฟ้อในขณะนั้นสูงกว่าตัวเลขทางประวัติศาสตร์ที่ 55% ตั้งแต่ปี 2513 ราคาผู้ผลิตได้รับผลกระทบจากการเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ในประเทศที่พัฒนาแล้ว อัตราการเติบโตอยู่ที่ 7.1% ซึ่งมากกว่าข้อมูลในอดีตที่ 90% ซึ่งเป็นช่วงที่อัตราเงินเฟ้อเริ่มสูงขึ้น
ในช่วงการฟื้นตัวของการระบาดของโรคปอดบวมคราวน์ อัตราการว่างงานลดลงเร็วกว่าช่วงวิกฤตการเงินโลก ซึ่งหมายความว่าตลาดแรงงานเริ่มร้อนขึ้น สิ่งนี้อนุมานได้ว่าเงินเดือนอาจเพิ่มขึ้นตามที่เราเห็นในสหรัฐอเมริกาในปีนี้ อย่างไรก็ตาม แม้จะมีการเติบโตของค่าจ้างที่สูงผิดปกติในช่วงการแพร่ระบาด แต่ข้อมูลนี้ถูกบิดเบือนเนื่องจากการเลิกจ้างแรงงานที่มีรายได้ต่ำ เมื่อคนงานเหล่านี้กลับมามีงานทำ การเติบโตของค่าจ้างในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าน่าจะตกต่ำแทนที่จะเพิ่มขึ้น
ดังนั้นจึงเป็นเรื่องยากที่จะตัดสินว่าอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นกำลังจะเกิดขึ้นจริงหรือไม่ การหยุดชะงักของการขนส่งทั่วโลกทำให้เกิดปัญหาคอขวดด้านอุปทาน และปัญหาห่วงโซ่อุปทานที่กว้างขึ้นและความท้าทายด้านสินค้าคงคลังทำให้อัตราเงินเฟ้อในระยะสั้นรุนแรงขึ้น แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าจะนำไปสู่ปัญหาเงินเฟ้อในระยะยาว ดังนั้นเราจึงเชื่อว่ายังคงเป็นเรื่องยากที่จะพูดว่าอัตราเงินเฟ้อจะเปลี่ยนแปลงไปอย่างไร แม้ว่าเราจะยอมรับว่าปัญหาอยู่ในมือของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางโดยตรง และประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าพวกเขามีแนวโน้มที่จะตอบโต้อย่างเฉยเมยมากกว่าที่จะโจมตีอย่างจริงจัง
เราสามารถเห็นอกเห็นใจกับสภาพของธนาคารกลาง การก้าวเข้าสู่ “การเบรกนโยบายการเงิน” อย่างรุนแรง หลังจากนโยบายการผ่อนคลายที่ไม่เคยมีมาก่อนดังกล่าว มีแนวโน้มที่จะนำไปสู่ความคลาดเคลื่อนในตลาดตราสารหนี้ ซึ่งจะส่งผลให้เกิดความผันผวนของตลาดมากขึ้น Fed และธนาคารกลางอื่นๆ ติดอยู่กับสภาพคล่องที่ออกแบบมาเพื่อบรรเทาแรงกดดันของตลาด ดังนั้นจึงยากที่จะยกเลิกได้อย่างง่ายดาย
นี่คือเหตุผลที่ตลาดมีความกังวลเกี่ยวกับคำแถลงของ Federal Oversight and Monetary Commission (FOMC) เมื่อเดือนมิถุนายนที่ผ่านมา รายงานการประชุมของ FOMC เน้นย้ำถึงทัศนคติที่ไม่ค่อยดีของเฟดโดยรวม ในเวลาเดียวกัน พวกเขากำลังพิจารณาภัยคุกคามของเงินเฟ้อโดยเพิ่มการคาดการณ์เงินเฟ้อและบอกเป็นนัยถึงการคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2566 FOMC ยังคงเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อเป็นเรื่องชั่วคราว ดังนั้นจึงยินดีที่จะ “ทำให้อัตราเงินเฟ้อสูงเกินไป” ในช่วงเวลาหนึ่ง
ปัญหาคือแนวทาง “ตามผลลัพธ์” ของเฟดซึ่งเรียกว่า “รอจนกว่าอัตราเงินเฟ้อจะมาถึงก่อนดำเนินการ” มีความเสี่ยง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วของเศรษฐกิจและเทคโนโลยีโลก ตัวชี้วัดแบบดั้งเดิมบางตัวในการติดตามอัตราเงินเฟ้ออาจไม่น่าเชื่อถืออีกต่อไป
พฤติกรรมของนักลงทุนยังแสดงให้เห็นว่าหลายคนไม่เชื่อในวิธีการแบบอิงผลลัพธ์ เนื่องจากเงินทุนไหลเข้าจำนวนมากตั้งแต่กลางปี 2020 สินทรัพย์ของผลิตภัณฑ์รักษาอัตราเงินเฟ้อที่จัดการจากการแลกเปลี่ยนจึงเพิ่มขึ้น 74% ในปีที่ผ่านมา
การไหลเข้าของเงินทุนที่บันทึกเหล่านี้ยังแสดงให้เห็นว่าบางทีความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อกำลังกลายเป็นฉันทามติมากกว่าที่จะเป็นมุมมองที่โดดเดี่ยว นอกจากนี้ยังบอกเป็นนัยว่านักลงทุนจำนวนมากเชื่อว่าเฟดและธนาคารกลางอื่น ๆ อาจอยู่เบื้องหลัง
โดยไม่คำนึงถึงผลลัพธ์ของเงินเฟ้อ ยังคงมีความเสี่ยงอยู่มาก – ธนาคารกลางอาจสูญเสียการควบคุมเงินเฟ้อ ด้วยเหตุนี้ ตามกระแสของเงินทุนข้างต้น การป้องกันความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อจึงเป็นที่นิยมมากขึ้นเรื่อยๆ ในช่วงเงินเฟ้อ สินทรัพย์แข็งจำนวนน้อยจะทำงานได้ดี และเราคิดว่า Bitcoin เป็นหนึ่งในนั้น
ตามแนวคิดแล้ว มันสมเหตุสมผลที่ Bitcoin จะป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ นี่คือสิ่งที่นักเศรษฐศาสตร์เรียกว่า “สินทรัพย์จริง” ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่มีอุปทานจำกัดและสามารถคาดการณ์ได้ ดังนั้นเมื่ออุปทานของดอลลาร์สหรัฐเพิ่มขึ้นหรืออุปทานของสกุลเงินตามกฎหมายอื่น ๆ เพิ่มขึ้น Bitcoin อาจแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินเหล่านี้ แม้ว่ากำลังซื้อจะยังคงเท่าเดิม
ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า Bitcoin ได้เริ่มมีบทบาทในการป้องกันภาวะเงินเฟ้อแล้ว เมื่อสังเกตความสัมพันธ์ระหว่างการเปลี่ยนแปลงของราคา Bitcoin กับการเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อในช่วงสองปีที่ผ่านมา จะพบว่า ตั้งแต่ Bitcoin ถูกสร้างขึ้นในปี 2009 ความสัมพันธ์ของพวกเขาก็ดีขึ้น R2 ปัจจุบันคือ 0.3 (ตั้งแต่ปี 2019) อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin กับอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันดีกว่าความสัมพันธ์ระหว่างทองคำและอัตราเงินเฟ้อ
Citi ได้รวบรวมดัชนีเพื่อติดตามอัตราเงินเฟ้อที่ไม่คาดคิดโดยการวัดความแตกต่างระหว่างการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อกับผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นจริง
เมื่อดัชนีสูงกว่า 0 อัตราเงินเฟ้อจะสูงกว่าที่คาดไว้ และ Bitcoin มีความสัมพันธ์ที่ใกล้และใกล้ชิดกับอัตราเงินเฟ้อที่ไม่คาดคิด การวิเคราะห์ของเราแสดงให้เห็นว่า Bitcoin ตอบสนองต่ออัตราเงินเฟ้อที่ไม่คาดคิด เมื่อข้อมูลเงินเฟ้อสูงกว่าที่คาดไว้ Bitcoin จะเพิ่มขึ้น
เราตระหนักดีว่าความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin กับอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่จะไม่แน่นอนในขั้นตอนนี้ เนื่องจากขนาดตัวอย่างข้อมูลค่อนข้างเล็ก อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสนใจว่าความสัมพันธ์นี้ได้รับการปรับปรุงอย่างต่อเนื่องเมื่อเวลาผ่านไป ช่วยเพิ่มความน่าเชื่อถือของแนวคิดที่ว่า “Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่แท้จริง”
หลักฐานมากขึ้นเรื่อย ๆ แสดงให้เห็นว่า Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่ครบกำหนด หลังจากแถลงการณ์ของ FOMC เมื่อวันที่ 16 มิถุนายน ได้แสดงโทนเสียงที่ไม่คาดคิด การเคลื่อนไหวของราคาก็คล้ายกับทองคำ สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าพฤติกรรมของ Bitcoin นั้นสอดคล้องกับความคาดหวังของนักลงทุนที่มีต่อสินทรัพย์ทางกายภาพ ซึ่งจะแข็งค่าขึ้นเมื่อดอลลาร์สหรัฐฯ อ่อนค่าลง และในทางกลับกัน
เรายังไม่แน่ใจว่าจะเกิดอะไรขึ้นกับอัตราเงินเฟ้อในอีก 5 ปีข้างหน้า แต่เรามองว่าการเพิ่มขึ้นของ Bitcoin และสินทรัพย์ทางกายภาพอื่น ๆ เป็นมาตรการที่รอบคอบในการปกป้องพอร์ตการลงทุนของเราจากความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่ไม่สามารถควบคุมได้ เดิม Bitcoin มีแนวคิดเรื่องใบรับรองการรักษาภาวะเงินเฟ้อ ซึ่งขณะนี้ได้รับการพิสูจน์โดยการเพิ่มการมีส่วนร่วมของนักลงทุน ซึ่งเห็นได้จากการปรับปรุงความสัมพันธ์กับราคา