ไม่ว่าหุ้นของกองทุนเพื่อการลงทุน Bitcoin (BTC) มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์จะถูกขายหรือไม่ ซึ่งทำให้ราคาสปอตของคริปโตเคอเรนซีร่วงลง กลายเป็นประเด็นร้อนในหมู่นักวิเคราะห์อุตสาหกรรม
จุดสนใจของการอภิปรายคือ Grayscale Bitcoin Trust ซึ่งเป็นบริษัทจัดการสินทรัพย์ดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในโลก ซึ่งช่วยให้นักลงทุนสถาบันได้รับโอกาสทางอ้อมในตลาด Bitcoin ผ่านผลิตภัณฑ์ GBTC นักลงทุนสามารถซื้อหุ้น GBTC ได้โดยตรงผ่าน Grayscale ในรูปแบบของการชำระเงินด้วย Bitcoin หรือดอลลาร์สหรัฐ
อย่างไรก็ตาม นักลงทุนสามารถขายหุ้น GBTC ของตนให้กับบุคคลอื่นในตลาดรองได้หลังจากช่วงล็อคอัพหกเดือนเท่านั้น ดังนั้นเมื่อราคาตลาด ณ เวลาที่ขายสูงกว่ามูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) พวกเขาคาดว่าจะเลิกกิจการที่พรีเมี่ยม
ในทางกลับกัน การชำระบัญชีหุ้น GBTC จะทำให้เกิดผลขาดทุนเมื่อราคาตลาดต่ำกว่ามูลค่าทรัพย์สินสุทธิ ดังนั้น หากนักลงทุนตัดสินใจที่จะขายการถือครอง GBTC ของพวกเขา พวกเขาจะต้องทำเช่นนั้นเพื่อหลีกเลี่ยงการสูญเสียทางการเงิน เนื่องจากตั้งแต่วันที่ 24 กุมภาพันธ์ พ.ศ. 2564 หุ้นได้ซื้อขายโดยมีส่วนลดซึ่งต่ำกว่ามูลค่าทรัพย์สินสุทธิ
นักวิเคราะห์บางคนรวมถึงนักยุทธศาสตร์ที่ JPMorgan เชื่อว่านักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสมจะขายสินทรัพย์ GBTC อย่างน้อยบางส่วนหลังจากช่วงปลดล็อคเดือนกรกฎาคม ซึ่งจะทำให้แนวโน้มขาลงในตลาด Bitcoin ลดลง
“แม้ว่าจะมีการปรับฐานในสัปดาห์นี้ แต่เรายังคงไม่ยอมแพ้ต่อแนวโน้มเชิงลบโดยทั่วไปสำหรับ Bitcoin และตลาด crypto ดังนั้น แม้ว่าจะมีการปรับปรุง แต่สัญญาณของเรายังคงมีแนวโน้มเป็นขาลงโดยรวม” Nikolas Panigirtzoglou หัวหน้านักยุทธศาสตร์ของ JPMorgan Chase กล่าว รายงานให้กับลูกค้า
อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์คนอื่นๆ เชื่อว่าเหตุการณ์นี้จะทำให้ผู้ขายจำนวนมากถอนตัวออกจากตลาดในเดือนกรกฎาคม และในขณะเดียวกันก็ทำให้เกิดความผันผวนและสภาวะตลาดขาขึ้น ซึ่งอาจทำให้ Bitcoin ทำลายสถิติสูงสุด
Panigirtzoglou อธิบายว่าในเดือนธันวาคม 2020 นักลงทุนซื้อหุ้น GBTC ในราคาพรีเมียมประมาณ 40% กองทุน Grayscale Bitcoin Trust Fund ดึงดูดเงินไหลเข้า 2 พันล้านดอลลาร์ ตามด้วย 1.7 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม
ซึ่งหมายความว่าหุ้น Bitcoin ประมาณ 140,000 จะถูกปลดล็อคก่อนสิ้นเดือนกรกฎาคม ตั้งแต่กลางเดือนเมษายนถึงกลางเดือนมิถุนายน มีการปล่อย bitcoin ประมาณ 139,000 ตัว ช่วงเวลานี้ยังใกล้เคียงกับจุดที่ BTC/USD ร่วงลงจาก 65,000 ดอลลาร์สหรัฐ สู่ระดับต่ำสุดที่ 28,800 ดอลลาร์สหรัฐ
Lyn Alden ผู้ก่อตั้ง Lyn Alden Investment Strategy สังเกตเห็นความสัมพันธ์ระหว่างราคาสปอต Bitcoin ที่ลดลงอย่างรวดเร็วและระยะเวลาปลดล็อก GBTC ระดับสีเทา และชี้ให้เห็นว่าสถานการณ์เดียวกันอาจเกิดขึ้นเนื่องจากมีการปลดล็อกหุ้นมากขึ้นในเดือนกรกฎาคม
Alden บอกเป็นนัยว่าความสัมพันธ์นี้บ่งชี้ว่า “การเก็งกำไรที่เป็นกลาง” ของ Grey กำลังชะลอตัวลง
ในการซื้อขายเก็งกำไร นักลงทุนสถาบัน (เช่น กองทุนป้องกันความเสี่ยง) ยืม Bitcoin เพื่อซื้อหุ้น GBTC จากนั้นหลังจากพ้นช่วงกักตัว นักลงทุนเหล่านี้จะขายหุ้น GBTC ให้กับนักลงทุนรายย่อยในตลาดรอง ซึ่งปกติแล้วจะมีราคาสูง จากนั้นพวกเขาจะคืน bitcoin ที่ยืมมาให้กับผู้ให้กู้และเก็บส่วนต่าง
“สาเหตุส่วนหนึ่งที่ทำให้ Bitcoin เพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2020 คือการซื้อขายเก็งกำไรที่เป็นกลางซึ่งดูดซับ Bitcoin เป็นจำนวนมาก” Alden กล่าวเสริม “เมื่อ Bitcoin ETF และวิธีการใหม่ในการเข้าถึง Bitcoin ทำให้ GBTC มีเอกลักษณ์น้อยลง เวลาพรีเมี่ยมหายไปดังนั้นการซื้อขายเก็งกำไรที่เป็นกลางก็หายไปเช่นกัน”
อย่างไรก็ตาม ตามคำกล่าวของ David Lifchitz หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ ExoAlpha กลยุทธ์การเก็งกำไรอาจเป็นสาเหตุหนึ่งที่ทำให้ราคาของ Bitcoin ลดลง แต่ก็ไม่ได้ทำให้ราคาของ Bitcoin ลดลง
Lifchitz ชี้ให้เห็นว่ากลยุทธ์การซื้อขายเก็งกำไร GBTC ที่แท้จริงนั้นมุ่งเป้าไปที่นักลงทุนที่มีกระเป๋าเงินจำนวนมาก นี่เป็นเพราะพวกเขาจำเป็นต้องถือตำแหน่ง Bitcoin สั้น ๆ ในช่วงกักกัน GBTC ค่าล่วงเวลาอาจชดเชยสเปรดที่เกิดจากการเก็งกำไร
“สำหรับผู้ซื้อทั่วไปที่ซื้อหุ้น GBTC ในราคาส่วนลดและไม่ใช่ Bitcoin ระยะสั้น กำไรของพวกเขาขึ้นอยู่กับราคาที่พวกเขาซื้อ GBTC หากพวกเขาซื้อระหว่าง $40,000 ถึง $60,000 วันนี้พวกเขาจะขาดทุน สถานะ…ดังนั้นอาจจะไม่ ต้องการขายเพื่อล็อคการสูญเสียของพวกเขา” เขากล่าว
ในเรื่องนี้ Michael Sonnenshein ซีอีโอของ Grayscale บอกกับ Barron ซึ่งเป็นเว็บไซต์การเงินชั้นนำของสหรัฐฯ ว่านักลงทุนจะพิจารณาถึงโอกาสในระยะกลางถึงระยะยาวเมื่อซื้อหุ้น GBTC ดังนั้นพวกเขาอาจไม่ต้องการขายการถือครองทันทีหลังจากปลดล็อค
Sonnenshein กล่าวเสริมว่า: “ฉันมักจะบอกว่าก่อนที่จะพิจารณาสภาพคล่องใดๆ นักลงทุนจะต้องพิจารณาราคาหุ้นอย่างแน่นอน สัมพันธ์กับมูลค่าของสินทรัพย์สุทธิหรือเทียบกับราคาของ Bitcoin”